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　　1月23日（公募基金2025年四季报披露完成后次一交易日）—2月5日 ，中际旭创股价跌幅为9.5%

　　2月2日—2月5日
，中际旭创股价跌幅为13.41%

　　今年以来截至2月6日上午收盘，中际旭创股价跌幅为8.39%

　　2月6日 ，截至上午收盘
，中际旭创下跌0.57%，盘中 ，该股股价一度跌超5%。

　　登顶之后投资叙事就发生遽变？中国证券报记者采访发现，作为公募第一大重仓股
，市场看待中际旭创，用的是“显微镜
”和“望远镜” ，即对公司关注颗粒度更高
，对预期变化的关注度更高；另外，山巅之上 ，情绪之风更为明显
，筹码受情绪性因素影响的情况更加突出 。

　　“王冠 ”之下的中际旭创

　　中际旭创的调整，之所以引人关注 ，首先在于其应验了一个市场现象——历史上
，当一只股票登上基金第一大重仓股宝座后，之后一段时间 ，股价往往会出现大跌。

　　2025年四季度末
，中际旭创取代宁德时代成为公募基金第一大重仓股，公募基金持有市值达784.21亿元
。

　　其次 ，中际旭创的登顶，极为迅速。2025年三季度末
，公募基金第一大重仓股为宁德时代；2025年二季度末，公募基金第一大重仓股为腾讯控股 。中际旭创在2025年三季度末才新进公募基金前十大重仓股 ，四季度末已成为公募基金第一大重仓股
。

　　需要注意的是
，Wind数据显示，2025年四季度 ，中际旭创区间涨幅为51.26%。同期
，机构加仓幅度却并未与之同步 。按照天相投顾统计数据，2025年四季度 ，公募基金增持市值幅度为40.51%；记者根据方正证券研究报告统计的主动权益基金持仓数据计算发现
，主动权益基金持仓中际旭创的市值在2025年四季度的增幅为39.90%
。两种口径之下，公募基金对中际旭创的增持幅度均小于其在2025年四季度迅速登顶公募基金第一大重仓股期间的二级市场涨幅。事实上 ，从公募基金持股占流通股的比重来看
，2025年四季度，这一比例从季初的12.51%下降至季末的11.63% 。

　　投资叙事变化？

　　中际旭创为何未能逃过“登顶即下跌
”？记者走访多家机构了解到 ，站上风口的中际旭创，正承受着聚光灯下的压力
。

　　一是其登顶过程极为迅速
，“容易站不稳脚跟”。

　　回顾中际旭创的登顶过程，2025年三季度末新进公募基金前十大重仓股 ，一个季度就迅速登顶
，二级市场涨幅高于公募基金增持幅度 。而反观此前贵州茅台 、宁德时代乃至腾讯控股的登顶过程，都有几番反复
。“登顶过快 ，容易站不稳脚跟。 ”有基金经理说 。这背后是对其市值扩张速度与公募增持幅度之间差异的担心。

　　二是亮牌之后的交易性“回避”
。

　　记者采访发现
，在中际旭创亮明公募基金第一大重仓股身份后，市场筹码交易性因素更为明显。“如果更注重相对收益 ，我有新资金进来肯定要配置
，不一定超配，但配平是基本操作 。如果要追求超额收益 ，行业的重仓股就不是最优选择
，除非机构抱团情况继续加剧
。
”一位刚发行成立了主动权益基金的基金经理说。

　　在其他类型市场参与者方面，多名散户认为 ，公募基金重仓并不符合当前市场“审美”，“盘小无基 ”仍是当下的审美偏好之一；私募基金等投资者
，同样选择与公募基金第一大重仓股保持距离，认为其“不是能做出超额的地方 ，而且筹码的抛压大
” 。

　　除了上述情绪性因素外
，登顶的中际旭创，在基本面层面 ，有了更多“显微镜”和“望远镜 ”的审视压力
。

　　在“显微镜
”层面
，市场对其所在行业和基本面的关注颗粒度明显提升。

　　中际旭创所在的光模块行业，技术迭代的压力明显 。